yy财报正反面：一面是阳光，一面是阴影-凯发k8555

时间：2018-08-20       信息来源：纵横集团

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      yy这5年收入涨了10倍，直播业务高速增长，但为什么资本市场就是不看好它？这些年的风口，yy可以说是一个没落下，那么表现如何？

　　繁花似锦，也是烈火烹油。

　　“我们在2018年第二季度的强劲表现再次证明了我们在yy直播和虎牙的强劲增长势头。”（纳斯达克股票代码：yy）董事长兼代理ceo评对yy给出的答卷很，虽然yy的净利润同比由盈转亏。8月13日盘后，yy发布2018年第二季度财报：净营收37.732亿元，同比增长44.6%；非美国通用会计准则下，净利润8.732亿元，同比增长51.6%。

　　虽然这份财报一如既往的好看，但资本市场并未给出相应的预期，自6月5日以来的持续阴跌的势头未减。8月14日，yy股价大跌13.7%，8月15日依然下跌近3%、以73.4美元收盘。从8月13日至15日,的3个交易日，yy累计下跌17.4%，市值蒸发近10亿美元。

　　6月4日，yy股价攀升至最时的125.84美元，市值突破79亿美金。但随后而来的是持续两个多月的阴跌，按照8月13日盘后价算，作为一家互联网公司，yy的市盈率只有10倍。6年时间，yy市值暴涨超过14倍，营收增长超过10倍，但yy经历的——一边是财务数据靓丽依旧，一边是股价连连下跌。

　　高增长的背后，暗藏怎样的玄机？

阳光与鲜花

　　一场轰轰烈烈千播大战，最赚钱的两家是早已上市的yy和陌陌。

　　7月12日，卖身失败半年后的映客在港交所上市，这颗曾红极一时的直播新星2016年和2017年分别获得净利5.68亿元、7.92亿元。yy同期净利润则分别是15.24亿元、24.93亿元，远远超过当时名噪一时、曾为“直播界老大”的映客。

　　蜗居于广州的yy，虽然一向低调得近乎透明，而且并非以直播起家，但它堪称中国直播界的鼻祖玩家。“怎么那么笨，人家对魔法免疫，还出什么魔法啊，再这么菜就不带你玩了。”时光倒回到2006年，某天半夜正在玩着《魔兽世界》的李学凌隔着屏幕冲对方大喊。“记得好像是2007年春节后，有一天我在网易popo上问李学凌，是否有做游戏im的计划，”李学凌以前的下属梁剑回忆，“他马上给我传了一张图，并且叮嘱我别外传，那就是yy的设计图。”

　　2008年，李学凌的多玩游戏推出时通讯软件yy语音，出乎意料的是，很多用户自发地用这个语音工具来做唱歌表演，于是ugc视频直播内容平台yy直播顺势诞生。两年时间，yy语音同时在线人数超过500万，2011年其注册用户突破两亿。

　　那时，由于浑水、香橼等做空机构的频频出击以及中概股公司财务丑闻缠身，到2012年，美国资本市场千里冰封，当年上半年仅一家中国互联网公司于纽交所“流血”上市。当年11月21日，欢聚时代逆势登录纳斯达克资本市场，李学凌在次年10月的一封内部信称yy是“抢在世界末日之前上市”，一年内yy市值翻了5倍，开启中概股赴美上市破冰之旅。

　　当年yy扭亏为盈，净营收达到8.2亿元，与2011年相比增长156.5%，净利润从-8320万元逆转至8920万元；上市第二年，yy营收18亿元，同比增长122.4%，净利润4.8亿元、同比增长435.7%。从2012年到2014年，yy每年的营收和净利增长率均超过100%，市值超过45亿美元。

　　虽然2015年营收和利润增速明显放缓，但yy却抓住了直播的东风。2014年，yy分拆游戏直播业务成立虎牙直播，2015年李学凌宣告继续加大虎牙直播投入。传统秀场直播和游戏直播双管齐下的yy，成为直播领域最大的赢家之一。“其实直播界最赚钱的是yy，”2016年直播的火烧得正旺时，一位行业人士告诉无冕财经（id：wumiancaijing），“它一直在闷声赚大钱。”

　　2016年，yy净营收82.04亿人民币，同比增长近40%，净利润15.24亿元，同比增长47.5%；2017年营收同比增长仍高达41%，净利润达24.93亿元，同比增长63.6%。

　　上市6年以来，yy的营收和净利润每年均保持40%以上的增长率，2018年二季度，yy的营收和净利分别同比增长44.6%和51.6%；即便是日赚2亿的腾讯，也未能维持如此高速稳定的增长。因而，yy走过6年营收增长14倍、5年净利翻5倍的腾飞之路，yy的市值也得以节节高涨，一度站在80亿美金的门口。

　　起于游戏，兴于直播，实乃yy的真实写照。

阴影、摇摆、彷徨

　　虽然财报数据光鲜亮丽，但yy的股价却难以继续坚挺，6月5日发布2018年一季报后，yy已持续阴跌两个多月。截至8月15日收盘，yy股价下跌至73.4美元，累计跌幅达39.3%，市值蒸发超过30亿美金。增长依旧，yy为何已不受投资人待见？

　　其实，yy这两年的财报一如一枚硬币的两面，一面是阳光，鲜花盛开；一面是阴影，充斥着焦虑与彷徨。

　　高速持续增长的背后，是越来越靠近天花板、yy留给人的想象空间越来越小。在2016年和2017年，直播业务分别为yy贡献了85.6%和92%的收入，同时网游和会员收入却持续减少：网游收入从2015年的7.72亿元下降至2017年的5.44亿元，会员收入从2015年的2.91亿元减少至2017年的1.98亿元，到2018年这两项收入都被并入其他类别，而2018年第二季度直播收入占总营收比例已经高达94.3%。

　　可见，yy的收入结构越来越单一，从社交平台向直播平台转变，路越来越窄。随着用户增长见顶、用户的arpu值接近最大化，直播行业触及“天花板”，yy的销售和营销费用大幅飙升。日子难过的不仅是yy，秀场直播另一玩家映客已经跌破发行价，和yy一样借助直播的陌陌同样难熬。

　　其实，李学凌等人一直在寻找新的增长支柱，在线教育、女团培养、互联网金融、社交……yy一一涉足，但没有一项交出令人满意的答卷：yy娱乐4年前斥资5亿打造的女团，与之闹得不欢而散；在互联网金融的狂风席卷时，李学凌带领yy一头扎进去，但迄今未激起任何风浪。

　　至于在线教育这块蛋糕，yy看到了、甚至摸到了，但终究没能吃到。“虽然眼下我不能说出准确比例，但我保证2年内在线教育会贡献收入。” 2013年8月，在yy担任cfo的何振宇在业绩会上信誓旦旦地承诺。但yy教育能为雅思名师带来千万年收、能养活数万名教师，却唯独没能成为yy新的增长点。

　　“yy基本是什么火，就跟风做什么。”一位前yy员工如此对媒体总结yy这些动作先后流产的原因。

　　从“实时互动社交平台”到“直播平台”，再到“直播和社交业务服务商”，yy的定位一直在摇摆。社交业务已经所剩无几，直播是现金奶牛，但还能供奶多久？站在天花板下的yy何去何从？

　　看到快手和抖音的异军突起，yy推出短视频业务，但迄今不温不火，难以从抖音、快手手中分得一杯羹；互联网圈都在追寻ai的步伐，yy喊出“欢聚时代以ai技术为核心，以用户需求为导向，搭建专业技术核心体系”的口号；区块链的虚火烧得正旺，李学凌带领yy团队用10个月打造出一款基于区块链的即时通讯应用bcm，他说：“大家以前认为区块链只能造币，但区块链在未来的业务绝对不仅仅是造币，区块链能够造出更多颠覆性的产品和应用。”

　　依然是，什么热，李学凌和yy就在做什么。跟风、试水，是否说明yy也迷茫了？频繁布局热门领域，彰显的到底是李学凌的野心，还是yy的焦虑与彷徨？

　　关于yy的命运，还有半句是——不知终于。