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时间：2018-11-19 信息来源：纵横集团
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在此背景下，清科研究中心重磅推出《2018年中国零售业并购发展研究报告》，在报告中可以一览全球零售业并购发展趋势，并深入了解2010年至今中国零售企业的并购发展历程，包括总体趋势、行业偏好、地域分布、价格范围分布以及vc/pe相关分析。此外，报告选取了两个典型并购案例，从并购策略、交易关键要素以及交易完成后企业发展情况三个方面进行深入解析。
根据德勤发布的《2018年全球零售力量》，全球250强零售商收入总体量不断扩张，复合年均增速持续放缓，而重大的并购活动是零售企业收入保持快速增长的主要推动力之一。在零售业转型变革的大背景下，全球零售商开启了线上线下全面布局的热潮。全球零售巨头沃尔玛，自2016年以来兼并收购了6家电商企业，除了壮大收入规模外，主要目的在于对线上业务的战略布局。全球电商巨头亚马逊，于2017年收购了美国天然食品超市whole foods market，以获取线下实体店面。
随着市场新进入者不断打破全球零售业原始格局，传统零售企业开始通过并购开发新产品、吸引新客户、学习新商业模式或进行地理扩张，来追求核心业务的长期发展，这也将是全球零售业并购发展的重要推动力之一。此外，消费零售企业估值普遍位于低位、企业和投资机构留存充足现金等因素，也将促使并购活动的进行。从地区分布来看，中国地区并购交易尤其频繁，推动整个亚太地区交易规模持续上升。
2010年至2018年上半年我国零售企业并购案例数总体呈现上升趋势，与中国并购市场整体趋势基本一致。零售企业并购交易总规模波动上升，若排除掉大额并购案例，每年零售企业实施并购的平均交易金额在2.5亿元-3.5亿元之间，低于并购市场整体水平。2015年和2016年平均并购规模达到7亿元左右，一方面2015年和2016年金融行业监管政策相对宽松，企业融资途径广泛，为实施大额并购提供了充足的资金支持；另一方面多起大额跨境并购拉高了整体规模。
不少零售企业会采取连环收购策略，一家企业在几年间收购案例数可高达十几起。例如，以“商业 地产”为发展模式的茂业商业收购了广东省和川渝地区共8家百货公司；综合企业集团收购了11家江苏地区的企业，行业以纺织及服装为主；大药房则将11家医药零售连锁企业纳入囊中。基于不同业态布局、同业态地理扩张等目的，产业整合一直是零售企业并购的主要目的。
值得注意的是，目前零售企业大额并购的主力军仍是传统大型零售企业。电商企业并购活动频繁，但单笔交易金额相对较小。
步步高是湖南地区的商品零售业龙头企业，于2008年在深交所上市，经营业态包括超市、百货、家电和批发。南城百货是广西地区商品零售业龙头企业，经营业态包括超市、百货和家电，业务结构与步步高基本一致。南城百货在两次ipo未果后，于2015被步步高以发行股份及支付现金的方式收购，合计交易对价157,578万元。交易完成后，步步高可直接占有南城百货在广西地区的现成市场份额，同时上市公司也可实现资产和收入体量的增长。在近几年零售企业横向整合大潮中，这起收购是基于地理扩张目的的一个典型案例。
除了主营区域不同（步步高在湖南地区，南城百货在广西地区）和经营规模差异（南城百货收入体量约占到步步高的四分之一），收购方和被收购方收入结构、资产负债结构契合度极高，管理模式也基本一致。如此一来，收购完成后，双方磨合的风险会相对较小，经营理念和发展策略也容易达成一致。上市公司业务结构不会出现太大变化，同时新业务可与现有业务实现跨区域的协同效应。
对于南城百货来说，虽然独立上市能够获得略微更高的市盈率倍数，但需承担ipo申请的时间成本和申请被否决的风险。同时，受到宏观经济增长放缓、电商冲击、区域市场竞争加剧等因素影响，南城百货面临着极大的业绩下滑压力。而南城百货被步步高收购后，可背靠母公司更为庞大稳定的资本实力，增强风险抵御能力。
自2015年开始，零售企业横向整合的案例数占比呈现下降趋势，我国零售企业的并购需求逐渐多元化。并购活跃度比较高的行业包括房地产、互联网、金融、it等。房地产和互联网领域的并购交易集中在2014-2016年。对金融行业的并购主要发生在2014年以后，并购目的较为多元化，包括开拓金融服务新领域、服务供应链上游客户的融资需求、加强线上支付业务布局等。对it企业的收购案例则逐年增长，标的企业主营业务涵盖了信息集成系统、云服务、智能机器人等细分领域。总体来说，处于不同发展阶段的零售企业根据各自适合的发展模式，持续通过并购实现扩张和转型。
整体来看，vc/pe机构在零售企业并购活动中渗透率是偏低的，2018年上半年仅为38.1%，远低于中国并购市场超过50%的渗透率。但大额并购交易以及跨境并购大多离不开vc/pe机构的支持。vc/pe机构通常更为偏好it、人工智能等新兴产业，因此传统零售业并非最热门投资赛道。近年来科技进步给这个传统行业带来了更多想象空间，零售业行业格局快速变化，vc/pe机构的并购投资热度也有所上升。
总体来说，零售行业在需求端变化和科技进步的共同影响下，展现出前所未有的活力。零售企业根据适合自身的发展模式，将持续广泛进行并购活动。vc/pe机构除了继续支持零售企业的大型并购外，也将定位资源整合平台作为并购主体在重点领域投资布局。